當前我國(guó)經濟金(jīn)融工(gōng)作(zuò)的<¥♥(de)主線是(shì)供給側結構性改革。建設一(yīγ↔δ↕)個(gè)規範、透明(míng)、開(kāi)放(fàng)、有(yǒu)活力、有(yǒu)'€韌性的(de)資本市(shì)場(chǎng✘£)，為(wèi)實體(tǐ)經濟提供更高(gāo)質量、更有(y♣• &ǒu)效率的(de)金(jīn)融服務，是(sh✔αì)資本市(shì)場(chǎng)落實金(jīn)融∑<×供給側結構性改革的(de)中心任務。推動™α<φ證券财富管理(lǐ)高(gāo)質量發展，是(shì)證券行₽δ♣≠(xíng)業(yè)落實金(jīn)融供給側結構性改革的(de)重要(yào)環$>節。
一(yī)、供給側結構性改革是(shì)證券業(yè)高(gāoπ÷×)質量發展的(de)必由之路(lù)
經過40多(duō)年(nián)改革開(kāi)放(fànσαΩ♣g)的(de)發展，我國(guó)已經成為(wèi)世界第二大(dà¥♦)經濟體(tǐ)，股票(piào)、債券和(hé)期貨市(shì)場(chǎn©>g)規模體(tǐ)量已居世界前列，同期我國(guó∏∞§)證券業(yè)也(yě)在快(kuài)速發展，截至2018年(nián)底我國(g"↔γuó)有(yǒu)131家(jiā)證券公司，總資産6.↔®26萬億元，淨資産1.89萬億元，總收入2663億元♥∞，淨利潤666億元，管理(lǐ)資産規模14.11萬✔ §≈億元，分(fēn)别比2008年(nián)上(shàng)升了(le)422%、427%∏←≈"、113%、38%和(hé)152倍。但(dàn)是(shì)我國(guó)證券♦π業(yè)與資本市(shì)場(chǎng)€↕的(de)發展需求還(hái)存在較大(dà)差距，國('×guó)際金(jīn)融穩定委員(yuán)會(huì) "（FCB）發布的(de)全球系統重要(yào)↔ε✔ 性金(jīn)融機(jī)構的(de)名單中未曾出現(xi×>àn)中資證券公司。整體(tǐ)看(kàn)，在我國(g★ו↔uó)金(jīn)融體(tǐ)系中，證券行(xíng)業(yè)總資産、淨↕÷>利潤占比僅為(wèi)2.04%和(hé)5.14%；與同期美(m↑✔★≈ěi)國(guó)投行(xíng)的(de)58.48萬億元總資産、6萬億元淨資産、↕ 6594億元淨利潤存在顯著差距。行(xíng)業(yè)淨資産收益率整體(≤≠γ₩tǐ)偏低(dī)，2018年(nián)僅為(wèi)3.5%，遠(yuǎn)低(dī)于境γ≠♠內(nèi)商業(yè)銀(yín)行(xíng)13%和<φ(hé)同期美(měi)國(guó)投行(xíng)11.7%♥₩Ω♠的(de)水(shuǐ)平；2018年(nián)行(xíng)業(yè)<↔π<杠杆倍數(shù)3.3倍，與同期美(měi)國(guó)投行(xíng)10倍、日(rì)γ∑♥δ本投行(xíng)15倍存在顯著差異，資本效率的(de)不(bù)同是(shì)影(yǐ¶₹♣×ng)響淨資産收益率水(shuǐ)平的(de)重要(yà&♠♥©o)原因之一(yī)。從(cóng)頭部券商看(←>≤↔kàn)，國(guó)內(nèi)規模最大(dà)的(de)中信證券2018年(niáφ♥♠n)底總資産6331億元，為(wèi)同期高(gāo)盛集團（6.2☆₹<₹8萬億元）的(de)十分(fēn)之一(yī)；淨資産1254億元，為(wèi)高(gāo)盛的(♥∑₹$de)三分(fēn)之一(yī)；淨資産收益率6.3%，約為(wèi)高(gāo✘≤)盛（11.6%）的(de)一(yī)半。
我國(guó)證券業(yè)與國(guó)際投行(↓ε♠≤xíng)的(de)基本功能(néng)相Ω×'(xiàng)同，主要(yào)從(cóng)事(shì)組織融資、組織交易、組織投資工★∑(gōng)作(zuò)，但(dàn)與國(guó)際投行(xíng)相(xiàng✘§)比，我國(guó)證券公司各項業(yè)務通(tōng)道(dào)↓→♠"化(huà)、同質化(huà)嚴重，業(yè)££務附加值較低(dī)，金(jīn)融中介功能(néng)尚未充分(fē ←↔€n)發揮。一(yī)是(shì)經紀業(yè)務通(tōn∞g)道(dào)化(huà)。主要(yào)業(yè)務僅限于轉發交易指令，服務單一(yī)•☆☆®，傭金(jīn)低(dī)廉，與國(guó)際投行(xíng)相(xiàng)比，σ∞÷結算(suàn)信用(yòng)服務、櫃台融券& ≤$、特定交易模式服務、代理(lǐ)簿記和(hé)風(fēng)控、交易系統及交易委托σ♠↕®外(wài)包、綜合托管服務等高(gāo)附加值業(yè)務還(há∑↑ i)沒有(yǒu)開(kāi)發或僅限于很(hěn)小"¥φ(xiǎo)範圍試點。二是(shì)投行(xíng)業(yè)務通(tōng≠↕<♣)道(dào)化(huà)。主要(yào)業(yè)務是(sh∞δ✘₹ì)滿足監管部門(mén)對(duì)發行₹§(xíng)材料的(de)免責性合規審查×γ£，缺乏應當具備的(de)價值發現(xiàn)能(n↔♥→≥éng)力、估值定價能(néng)力、風(f∏®₽ēng)險管理(lǐ)能(néng)力、資源配置能(néng)力。三是(shì)财富管₹>↑理(lǐ)通(tōng)道(dào)化(huà)。近(jìn)年(nián)來(₽<™£lái)，證券期貨基金(jīn)經營機(jī)構資産管理(lǐ)業(yè)務€規模快(kuài)速增長(cháng)，從(φ→cóng)2001年(nián)底2818億元增至2017年(nián)高(±©πgāo)峰值30萬億元，增長(cháng)100多(duō)倍。但(dàn)從(c₽$≈óng)結構上(shàng)看(kàn)，一(yī)對(duì)一(yī)定向業(yè)務、投資單≠→™一(yī)标的(de)的(de)類發行(xíng)項目等占比80%以上(shàng)，并未®₹發揮資産管理(lǐ)通(tōng)過資産組合和(hé)産品結構管理(lǐ)風(fēng)險特征$¥"≠，滿足不(bù)同投資者風(fēng)險偏好£ σ(hǎo)的(de)作(zuò)用(yòng)。
綜上(shàng)所述，推動證券行(xíng)業(yè)高(π¶gāo)質量發展，必須以落實供給側結構性改革為(wèi)主線，主動 ★适應發展更多(duō)依靠創新、創造、創意的(de)大(dà≤¶)趨勢，緊緊圍繞為(wèi)投資者和(hé)融資者提供金(jīn)融中介服務的(d♣™e)總需求，推動證券行(xíng)業(yè)優化(huà)服務結構、♦Ω能(néng)力和(hé)質量，暢通(tōng)資本市(shì)場(chǎng)和(hé)實體™₹←(tǐ)經濟的(de)循環，著(zhe)力為(wèi)實體(tǐ)經濟和(hé)居" 民(mín)财富增長(cháng)，提供更高(gāo)質量、更加精準→£的(de)金(jīn)融服務。
二、證券财富管理(lǐ)是(shì)金(jīn)融供給側結構性改革✘✔✔÷的(de)重要(yào)方面
财富管理(lǐ)的(de)理(lǐ)念起源于20世紀30年(σ✘nián)代的(de)美(měi)國(guó)，歐美(měi)财富管理(lǐ)行(x× α↑íng)業(yè)經過幾十年(nián)的(de)發展，經£✔Ω曆了(le)以産品為(wèi)中心、以銷售為(wèi)中心←≈←和(hé)以客戶為(wèi)中心等重要(yào)階段↑¥，已經逐漸形成了(le)多(duō)元發展、差異競争、層次分(fēn)明×≈±(míng)的(de)生(shēng)态體(tǐ)系。如(rú)今，歐美(™₹měi)的(de)财富管理(lǐ)機(jī)構已經可(®$≠kě)以通(tōng)過多(duō)元化(huà)的(de)産品和(hé)服務，滿足不(bΩσ≈φù)同層次客戶的(de)理(lǐ)财需求，在促進其國(guó)內(nèi)金(jīn)融資&π源有(yǒu)效分(fēn)配、優化(huà)收入結構、增加養老(lǎo)保$£障水(shuǐ)平等諸多(duō)方面發揮著(zhe)重要(yào)的(de)作(zuò) ∞÷用(yòng)。
相(xiàng)比于歐美(měi)财富管理(lǐ)機(jī)構和♣π®(hé)國(guó)內(nèi)大(dà)型商業(yè)銀®©(yín)行(xíng)，國(guó)內(nèi)證券公&©δβ司财富管理(lǐ)業(yè)務起步較晚，發展大(dà)緻經曆了(le)三個(gè)階→π≈段：第一(yī)階段是(shì)2003—2009年(nián)↑✘的(de)萌芽階段，證券公司開(kāi)始>δ加快(kuài)研發、銷售理(lǐ)财産品；第二階段是(shì)201₹∞φ™0—2012年(nián)的(de)初步轉型階段，部分(fēn)✘&證券公司成立了(le)财富管理(lǐ)中心，根據客戶的(de)↑<☆需要(yào)提供投資顧問(wèn)服務；第三階段是(shì)從(có₹ ≤↓ng)2012年(nián)至今的(de)發展∏δ階段，受傭金(jīn)率持續下(xià)滑的(de)影(yǐng)響，各證券公司加快(kuài)從©✔'ε(cóng)通(tōng)道(dào)服務向财富管理(lǐ)轉型步伐，積極探索和(hé)×∏實踐針對(duì)高(gāo)淨值客戶的(de)服務模 ¶♣¥式。目前證券行(xíng)業(yè)财富管理(lǐ)業(yè)務主₹ ✔要(yào)是(shì)基于各類資本市(shì)場(chǎng)™>↓工(gōng)具，向高(gāo)淨值客戶提®₩π供資産配置、資本中介、信息資訊等綜合金(jīn)融服務，受限于客戶基礎和(hé)業(y✔ €₩è)務基礎，在服務模式的(de)專業(yè)化(huà)、差異化(huà)、多(duō)∑ 元化(huà)、定制(zhì)化(huà)等方面與↔→↑歐美(měi)财富管理(lǐ)機(jī)構及國(gu• ó)內(nèi)商業(yè)銀(yín)行(xíng)¥÷©相(xiàng)差較大(dà)，仍處于業(yè)務驅動、銷售驅動為(wδ<®λèi)主的(de)發展階段，面臨著(zhe)客戶培育、體(tǐ)系重塑和(hé)能(•×®néng)力構建的(de)巨大(dà)挑戰。
資本市(shì)場(chǎng)在金(jīn)融運行(x&>>™íng)中發揮重要(yào)的(de)樞紐作(zuò)用(yòng)。資本市(↕♣shì)場(chǎng)既是(shì)一(yī)個(gè)融資市(shì)場(chǎ₩±λng)，通(tōng)過将短(duǎn)期資金(jīn)轉化§¶×€(huà)為(wèi)長(cháng)期資本，促進創新資本形成和(hé)價值發現(xi↓↓λ§àn)；同時(shí)也(yě)是(shì)一(yī)個(gè)投資市(shì)場(cφ hǎng)，通(tōng)過市(shì)場(chǎng)流動性管理(l☆≤ǐ)風(fēng)險，促進居民(mín)财富增長 ≤(cháng)。中央經濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)提出，深₽∞♠化(huà)金(jīn)融供給側結構性改革，必須貫徹落↕&₹實新發展理(lǐ)念，強化(huà)金(jīn)融服務功能(nén↓g)，找準金(jīn)融服務重點，以服務實體"£₹(tǐ)經濟、服務人(rén)民(mín)生(shēn✔←φαg)活為(wèi)本。因此，推動證券财富管理(lǐ)高(gāo)質量發•≤ 展，既是(shì)金(jīn)融供給側結構性改革的(de)重要(yào)方面，也(y↑δ♠¥ě)是(shì)深化(huà)資本市(shì)場₽•×λ(chǎng)基礎制(zhì)度改革題中應有 ★Ω(yǒu)之義。
三、推動證券财富管理(lǐ)業(yè)務落實供給側結構性改革
當前，推動證券業(yè)财富管理(lǐ)落實供給側結構性改革，應當統ε♥≤π籌做(zuò)好(hǎo)以下(xià)幾個(gè)方面工(gōng)作(zuò)：
（一(yī)）拓展綜合賬戶功能(néng)，建立統一(yī)賬戶體(tǐ)₽ ±•系。充分(fēn)發揮證券公司多(duō)領域的(de)财富歸集能(néng)力，整β®合證券公司體(tǐ)系內(nèi)融資融券、期權、基金(jīn)、貴金(jīn§•★↓)屬等賬戶，拓展賬戶的(de)交易、理(lǐ)财、投資、融資、支付等基礎功能(néng)，提升賬戶∞©使用(yòng)的(de)便捷度和(hé)客戶體(tǐ)驗。
（二）探索賬戶管理(lǐ)業(yè)務，推進業(yè)務轉型發展。→§>結合歐美(měi)市(shì)場(chǎng)₩♣♠™賬戶管理(lǐ)業(yè)務的(de)發展經驗，在現(xiàn)有(yǒu)制(zhì)度框架下ε(xià)，進一(yī)步優化(huà)完善相(xiàngγ)關業(yè)務規則，為(wèi)證券公司↓® ♣開(kāi)展賬戶管理(lǐ)業(yè)∞¶務提供業(yè)務界定、業(yè)務資質、業(yè)務規範以及內(nèi)控管理(lǐ)♥β®等方面的(de)制(zhì)度指引。
（三）豐富考核與收費(fèi)模式，提升投資研究能(néng)力。支持證券公司發揮自(₩"zì)身(shēn)在權益類、固定收益類等領域的(de)投研核心能(néng)力，允許針對(duε•≥♣ì)不(bù)同需求的(de)客戶提供不(bù)同的(de)收費(fèi)與服務模式，逐步脫離(l→¥πí)單純基于産品規模和(hé)收入考核，轉向更多(duō)基"∏于客戶獲取收益率情況考核财富管理(lǐ)業(yè)務人(rén)員(yuán)，真正做(₹ >zuò)到(dào)從(cóng)客戶利益角度出發開(kāi)展财富管理(lǐ)業(yè)務。 §
（四）充實财富管理(lǐ)功能(néng) ✔，滿足居民(mín)投資需求。鼓勵證券公司财富管理(lǐ)業(yè)務回歸組合≤"€ 投資本源，支持開(kāi)發配置商品、股權、✘♠債權等多(duō)元化(huà)資産的(de)風(fēng)險配置産品，支持推出部<π♠σ分(fēn)挂鈎指數(shù)、利率、彙率等風(fēng)險管理(lǐ)工(gōng)具的(de)α↔α市(shì)場(chǎng)中性産品，制(zhì)定、完善₩★MOM、ETF、FOF産品規則，研究制(zhì)定、優化(hα≥uà)結構化(huà)産品規則，整合不(bù)同風(fēng)險偏好(hǎo₹γ)的(de)投資者，通(tōng)過行(xínασδ&g)業(yè)機(jī)構的(de)産品創±★±↔新，填補商業(yè)銀(yín)行(xíng)保本理©$(lǐ)财退出後留下(xià)的(de)需求缺口。
（五）探索管理(lǐ)型投資顧問(wèn)，解決×∑¶投資、産品錯(cuò)配困境。針對(duì)市(shì)場(®§♥"chǎng)長(cháng)期存在的(de)金(jīn)融産品σ$盈利而投資者不(bù)賺錢(qián)的(de)問(w" ♦ èn)題，推動證券公司開(kāi)展管理(lǐ)型投資顧問(wèn)試點α₩∑，通(tōng)過集中的(de)後台研究、代理(lǐ)申贖、系統化(huà)投資操€"₩™作(zuò)支持，弱化(huà)投資者高(gāo)買低(dī)賣沖♠•♠動，穩定零售投資者行(xíng)為(wèi)和(hé)資金(jβ→<♥īn)期限。
（六）強化(huà)科(kē)技(jì)賦能(néng)與運用(yòng)，加快(kuài→£♠)财富管理(lǐ)平台建設。當前，證券公司财富'±管理(lǐ)業(yè)務要(yào)充分(fēn)利用(yòng)科(kē)技(jì)賦能(nεΩ✘♥éng)，加快(kuài)建設中後台支撐體(tǐ)系，打造集±↓&客戶分(fēn)析、賬戶管理(lǐ)、投資分(fēn)析、資産配置、數(shù)據分(fēn)析、σ¶£考核管理(lǐ)等多(duō)項功能(nén↔÷↑g)的(de)财富管理(lǐ)綜合服務平台，有(yǒu)效提升财富管理(™±δ♣lǐ)運營服務效率，實現(xiàn)專業(yè)人(rén)才 &€↕服務與專業(yè)客戶需求的(de)有(yǒu)效匹配。
（該文(wén)為(wèi)中國(guó)證券業(>₽yè)協會(huì)黨委書(shū)記、執行(xíng)副會(h•₹♣uì)長(cháng)安青松2019年(nián)6月(yuè)5日(rì)σ×♦在首屆中韓資産管理(lǐ)高(gāo)峰論壇上(shàng)的(de)緻辭）
