2020，這(zhè)是(shì)一(yī)個(g→→βè)必定成為(wèi)投資行(xíng)業≠(yè)分(fēn)水(shuǐ)嶺的(de)年(nián ∏∑)份。從(cóng)新冠疫情到(dào)沙特俄羅斯的₽÷δ(de)石油價格戰，從(cóng)美(měi)國(guó)的(de)“反種族歧α♥≥ 視(shì)遊行(xíng)”到(dào)已經持續一(yī)γ♥γ₹年(nián)多(duō)的(de)中美(měi)貿易戰，<•“危機(jī)”無疑已經成為(wèi)了(le☆÷←)當前的(de)關鍵詞。
反觀國(guó)內(nèi)，在“內(nèi)循↑♣$♠環”擴內(nèi)需的(de)大(dà)政方針之下(xià)，“房(fán←Ωπg)住不(bù)炒”的(de)政策方針依然沒有(yǒu)松動迹象，整個(gè≠∞)地(dì)産行(xíng)業(yè)加速去£€≥(qù)金(jīn)融化(huà)，銀(yín)行(xín♣•®∞g)信托等融資渠道(dào)遭遇監管嚴卡，市(shì)場(ch®≈ǎng)對(duì)房(fáng)地(d¶$ì)産的(de)熱(rè)情持續降低(dī)。
“順周期背景下(xià)，市(shì)場(chǎng)容量和(hé)價格都(dōu)在往上(>εshàng)走，很(hěn)多(duō)地(dì§≤≈)産基金(jīn)就(jiù)算(suàn)隻做(zuò)到(dàα∞o)50分(fēn)，也(yě)能(néng)踩上(shàng)©☆行(xíng)業(yè)從(cóng)2萬億增長(c&÷Ωháng)到(dào)16萬億的(de)風(fēng)口，實現(xiàn)高(gāo≠≥®)速增長(cháng)。但(dàn)如(rú)果逆周期來(lái)了(le)，你(nǐ)還×β☆(hái)隻有(yǒu)50分(fēn)，那(nà)很(hěn)可(k®€ě)能(néng)就(jiù)要(yào)從(cóng)高(gāo)峰往♦→±下(xià)跌。”
以2019年(nián)為(wèi)界，往前推十年(nián)是(shì∞α♣★)順周期，往後十年(nián)可(kě)能(néng)是(shì)逆周期，這(zhè)是(s©¶hì)朗姿韓亞資管董事(shì)長(ch₽ áng)袁懷中對(duì)未來(lái)形勢的(de)預判。
“過去(qù)你(nǐ)排在φ&前50%，你(nǐ)就(jiù)可(kě)達到(dào)預期增長(cháng)；但(d ±àn)未來(lái)你(nǐ)隻有(yǒu)成為(wèi)前5%，才有(yǒu)可(≥ λ∑kě)能(néng)獲得(de)和(hé)之前一(yī)樣的(de)增長(cháng) ✔。很(hěn)多(duō)機(jī)構都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)自(zì)¶♠π 己是(shì)怎麽賺錢(qián)的(de)，所以未來(lái)他(tā)也(≈εα>yě)不(bù)知(zhī)道(dào)自(zì)己會(hu•∏εφì)怎麽賠錢(qián)，有(yǒu)句話(huà)叫‘憑運氣賺來(lái)★≤的(de)錢(qián)，會(huì)憑實力賠掉’，這(zhè)句話§§α(huà)在未來(lái)一(yī)定會(huì)應驗。”
01
做(zuò)長(cháng)期價值的(de)投資者
順周期的(de)核心是(shì)主體(tǐ)導向，投€γ資機(jī)構彼此競争的(de)核心價值是(shì)融資能(néng)力，而逆周期的(de)核心是β>π↑(shì)資産導向，大(dà)家(jiā±βα)争奪的(de)更多(duō)則是(shì)優質資産的(de)" λ♣創造能(néng)力。早些(xiē)時(shí)候中國(guó)的(de)♥₩¥→地(dì)産行(xíng)業(yè)都(dōu)是(shì)強調快(kuài)周轉，但≈λ₩(dàn)在未來(lái)的(de)存量市≈♥(shì)場(chǎng)下(xià)， α"π更多(duō)的(de)則是(shì)需要(yào)“慢(màn)下(xià)來(lái✘♦>)”。
因此真正的(de)高(gāo)手，通(tōng)常都(dōu)是(shì)長(chánλ§↓↔g)期主義者。
“行(xíng)業(yè)的(de)快(kuài)慢(màn↑ ☆)和(hé)企業(yè)的(de)快(kuài)慢(màn)是Ω→(shì)兩個(gè)邏輯”，在袁懷中看(kàn)來(lái)，行( γxíng)業(yè)的(de)快(kuài)慢(màn)決定φ≤γ¶行(xíng)業(yè)的(de)平均增幅——在行(xíng)業(yè)快(kuài'₽)速發展的(de)階段，絕大(dà)部分(fēn)經營主¥✔←♦體(tǐ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)較好(≠Ωφhǎo)的(de)業(yè)績，但(dàn)行(xíng)業(yè)增速下(x∏קià)降之後，大(dà)部分(fēn)經營主體(tǐ)的(de)λ≤業(yè)績變差，隻有(yǒu)效率高(gāo)的(de)主體(tǐ)才有(yǒu)ᱩ好(hǎo)的(de)業(yè)績；在強者越強的(de)馬太效應加持之下(xià)，那(nà)些☆≈✘(xiē)最優秀的(de)經營主體(tǐ)将迎來(lái)更好(hǎo)的(de)發展機(☆€jī)會(huì)。
“比如(rú)家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)，在1Ω£'π2年(nián)前見(jiàn)頂，但(dàn)格力在行(xí↕§'ng)業(yè)見(jiàn)頂之後持續增長(cháng)了(le)12年 ≤λ✘(nián)，并大(dà)幅提升了(le)自(zì)己的(de)市(sh↓±ì)場(chǎng)占有(yǒu)率；再比如(rú)水(shuǐ)泥行→÷(xíng)業(yè)，在10年(nián)前見(jiàn)頂，但(dàn)海(hǎi)螺水(sh♦₹γ uǐ)泥在這(zhè)之後持續增長(ch✔σ☆áng)了(le)10年(nián)，市(shì)場(chǎng)占有(yǒu)率也(yě)持♣ π續提升”。
袁懷中認為(wèi)，未來(lái)地(dì)産行(xíng)業(yè)也(yě€δ↔)将是(shì)市(shì)場(chǎng)占有(yǒu)<π 率持續集中的(de)過程，其中有(yǒu)大(dà)量的(de)兼并收購(gòu)的(de)機 σ(jī)會(huì)；“在不(bù)動産行(xíng)業(yè)，還(hái)有(yσ₩☆ǒu)很(hěn)多(duō)細分(fēn)領域，如(rú<">)物(wù)流地(dì)産、文(wén)旅地(dì)産未來(lái)還(hái)有(yǒu)←✔÷很(hěn)大(dà)增長(cháng)空(kōng)間(jiān)。”
秉承這(zhè)樣的(de)長(cháng)期主義理(lǐ)念，朗姿韓亞資管在2019年(∞£>§nián)完成了(le)公司首支QFLP基金(jīn↓✘)投資，投資标的(de)位于北(běi)京市(shì)海(hǎi)澱區(qū)核心σ↑λ商圈內(nèi)的(de)寫字樓資産，總建築面積約為(wèi)5.8萬平方米•σ，預計(jì)投資總規模約20億元人(rén)✔±≥↓民(mín)币。
“這(zhè)個(gè)項目位于北(běi)三環附近(jìn)，區(qū)位上(shàng)γ→很(hěn)優質，按說(shuō)拿(ná)到(dào)銀(yín)行(x§'íng)的(de)開(kāi)發貸是(shì)比較容易的(de×α÷)，但(dàn)項目方最終還(hái)是(shì)選擇與朗姿韓亞資管合作(z₽uò)，首先還(hái)是(shì)出于對(duì)我們專業(yè)性的(de)認 ₩©可(kě)，雙方團隊前期充分(fēn)磨合，彼此都(dōu)非常信任和(hé)了(lα↑×e)解；此外(wài)我們的(de)外(wài)資背<β≥景也(yě)是(shì)項目方比較看(kàn)重的(de)，對(duì)于項目标的(de)<☆的(de)資産質量和(hé)聲譽提升都(dōu)↔∞有(yǒu)積極作(zuò)用(yòng)。”
相(xiàng)比與資産端達成合作(zuò)的(de)“輕松”，真正難點在于如¥≤α(rú)何快(kuài)速響應外(wài)方LP的(de)種種需求。由于中韓σ"兩國(guó)在文(wén)化(huà)和(hé)制(zε≈ ★hì)度方面的(de)差異，朗姿韓亞資管團隊在溝通(tōng)方面著(zhe)實下(xià)了☆™™→(le)很(hěn)大(dà)功夫，從(cóng)早期跟進資産、精心打磨投資模式，→ 到(dào)邀請(qǐng)第三方盡調、與韓§∑₹方多(duō)次對(duì)接，包括為(wèi)推動項目順利進行(xínαεφ g)，在可(kě)承受範圍之內(nèi)做(zuò)出一≥¥ (yī)定妥協。
“外(wài)資的(de)特點是(shì)十分(fēn)重視(shì)專業(yè)機(jī)構的≤↕£(de)意見(jiàn)，因此在溝通(tōng)過程δ±中，我們請(qǐng)了(le)非常多(duō)的(de)專業$β↑(yè)第三方機(jī)構，比如(rú)财務盡調、法律盡 ↔γ>調、稅務籌劃都(dōu)請(qǐng)了(₩↕↑φle)知(zhī)名的(de)機(jī)構，甚至還(hái)委Ω±"★托專業(yè)的(de)咨詢公司制(zhì)作(zuò)了(le)關于北(bě≥↓εi)京寫字樓市(shì)場(chǎng)的(de)調研報(bàπ₽×₽o)告，大(dà)概加起來(lái)有(yǒu)六七個(gè)方案。因為(wèi)涉及到(dà∑↓✘'o)資金(jīn)出入境，外(wài)方會(huì)擔心資金(&≤★≥jīn)能(néng)不(bù)能(néng)順利的(de)進來(lái)，未來(lá↕∑i)能(néng)不(bù)能(néng)順利的(de)出去(qù)，我們就↓₩♠(jiù)會(huì)出具一(yī)個(gè)專項的(de)律師(shī)意見(jiàn)"↑©，告訴他(tā)這(zhè)個(gè)結構要(yào)怎麽搭，其實外(wài✔β)方會(huì)不(bù)停地(dì)有(yǒu)一(yī)些(xiē)新的(de)想法，我們→€≠要(yào)做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)不(bù)斷的(de)通(•≈tōng)過科(kē)學專業(yè)的(de)第三方意見(jiàn)去(qù)打≠"₹消他(tā)們的(de)顧慮，最終在四個(gè)月(yuè)內(nèi)就(jiù)δ₹将項目成功落地(dì)，向外(wài)方展示€×δ>了(le)我們團隊的(de)專業(yè)性與協同性，也(yě)為(w≤≈èi)他(tā)們帶來(lái)了(le÷")長(cháng)期價值”。
02
比利潤更重要(yào)的(de)是(shì)現(xiàn)金(jīn☆≈±Ω)流
投資關鍵在于風(fēng)險與收益的(de)權衡，而對(duì)于風(fēng)險的(de)評π&$估和(hé)把控，也(yě)正是(shì)朗姿韓亞資管不(bù)同于國 <'(guó)內(nèi)其他(tā)資管機(jī)構的(de)差異✔∏Ω所在。
在袁懷中看(kàn)來(lái)，投資最重要(yào)的(de)不(bùβ )是(shì)利潤，而是(shì)現(xiàn)金λλ÷(jīn)流。
“我們會(huì)從(cóng)本源去(qù)看(kàn)待投資，先有(y✘ǒu)退出才能(néng)談投資，所以投資必須要(yào)瞄準未來(lái®& ≤)有(yǒu)流動性的(de)資産。伴随長(chá× ng)遠(yuǎn)流動性資産的(de)價值增值過程，投資人(rén)才有(yǒu)可(kě)能(®₽€→néng)實現(xiàn)回報(bào)，如(rú)果投進去♠§γ(qù)的(de)東(dōng)西(xī)沒有(yǒu)流動性，那(nà)就(ji< ù)永遠(yuǎn)不(bù)可(kě)能(néng)退出。”
例如(rú)低(dī)能(néng)級城(cΩλ≈héng)市(shì)的(de)物(wù)業(yè)，随著(zhe)區(qū)域城(chén÷φg)市(shì)化(huà)的(de)進程和(hé)£↔♥人(rén)口集中度的(de)提升，低(dī)能(néng)級地(dì)區(qū)的(de)土(☆↕>tǔ)地(dì)會(huì)越來(lái)越不(bù)值錢(qián)，袁懷中認為(wèi ≠£↑)，這(zhè)種投資即使回報(bào)再高(gāo)，投資人(r₹♣én)也(yě)不(bù)該去(qù)碰。“這(zh€¶è)樣的(de)資産未來(lái)是(shì)沒有(yǒu)流₩ £動性的(de)，想轉也(yě)轉不(bù)出去(qù✔ε§)，一(yī)旦經濟發生(shēng)一(yī)些(xiē)狀況，租金(jīn)水(shuǐ)平∏✔ε下(xià)滑，你(nǐ)其實沒有(yǒu)什(shén)麽救濟手段可(kě)以挽回損©≥π失。”
反之那(nà)些(xiē)現(xiàn)金(jīn)回報(bào±✔±)和(hé)資産流動性非常好(hǎo)，✘♦但(dàn)是(shì)銀(yín)行(xíng)信托很(hěn≈✘)難進入的(de)項目，反而是(shì)極為(wèi)優質的( ∞÷de)投資标的(de)。“中國(guó)有(yǒu)很(hěn)多(duō)項目其★©≤λ實不(bù)是(shì)基于風(fēng)∏¥險本身(shēn)定價，而是(shì)基于交易≤α♥•結構的(de)複雜(zá)性進行(xíng≈λλ)定價，甚至同一(yī)個(gè)客戶，同樣風(fēng)險條件(jiàn)，因為(wèi)∞≥不(bù)同的(de)機(jī)構來(lái£₩∞)投，收益上(shàng)的(de)差異就(≠≈jiù)會(huì)非常大(dà)，對(duì)朗姿韓亞資↑σφδ管來(lái)講，這(zhè)正是(shì)我們要(yào)尋找的(Ω↑≤de)特殊機(jī)會(huì)”。
“我們的(de)投資風(fēng)格是(×"↔shì)實質重于形式，非常強調把控實質性風(fēng)險”，袁懷<☆中坦言，“朗姿韓亞資管對(duì)風(fēng)險的(de)控制(zhì)，比很(hěn)多(d♣→uō)金(jīn)融機(jī)構要(yào)嚴苛”。
投前詳細考察，投後嚴格管理(lǐ)，這(zhè)是(shì)朗姿韓亞資管的(de)特有(yǒu)α± 風(fēng)格，公司的(de)投後團隊會(huì)對(duì)項目•§↔♠進行(xíng)資金(jīn)的(de)封閉管理(lǐ)，要(yào)求¥交易對(duì)手定期提供報(bào)告及資金(jīn)計(jì)劃，并據此計(jì)算(su"àn)未來(lái)一(yī)段時(shí)間(♠≈₩↕jiān)的(de)現(xiàn)金(jīn)流。
“如(rú)果沒有(yǒu)通(tōng)過朗姿韓亞資管的(de₹Ω φ)投後審核，項目資金(jīn)一(yī)筆(bǐ♠©)都(dōu)出不(bù)去(qù)”，袁懷中坦言，“但(dàn)這(zh₹$è)其實是(shì)非常考驗我們的(de)團隊，因為(wèi)Ω✘↔↑如(rú)果審核太嚴，将會(huì)影(y↕∑ǐng)響項目的(de)效率和(hé)進度；但(dàn)管控太松，又(yòu)會(h&'$uì)增加項目風(fēng)險。”
而在同交易對(duì)手進行(xíng)嚴與松的(de)博弈之中，體(tǐ)現(xiàn)的(deεπ)正是(shì)朗姿韓亞資管團隊的(de)專業(yè)判斷力和(hé)風(fēng™ε&♥)險管控力。
03
瞄準另類投資的(de)時(shí)代機(jī)會(huì)
從(cóng)最早的(de)地(dì)産基金(jīn)起步，經過四®↔φ年(nián)多(duō)的(de)發展，今天的(de)朗姿韓εφ™•亞資管已經成長(cháng)為(wèi)涵蓋股權投資、夾層和(hé)信用(yòn←∑g)以及不(bù)動産投資三個(gè)闆塊，管理(l¥→×ǐ)規模靠前的(de)綜合性另類投資平台。
談及朗姿韓亞資管夾層投資的(de)核心策略，袁懷中歸結為(wèi)四個<§ε(gè)方面：多(duō)元化(huà)的(de)投資策略、長(cháng)期的(de)經驗"€♥積累、優質的(de)客戶和(hé)生(shēng)态圈，以及持續創新的(de)能(néng)力。™£♥↑
“我們的(de)夾層基金(jīn)IRR約17%左右，這(zhè)個(g↔×è)回報(bào)在業(yè)內(nèi)還(hái)是(shì)比較高(gā>↑≥o)的(de)；風(fēng)險控制(zhì)方面，£∏©•目前到(dào)期項目都(dōu)已經順利退出。”
今天中國(guó)的(de)GDP與美(měi↑↕→)國(guó)差距已經逐步縮小(xiǎo)，但(dàn)是(shì)另類資産管理(lǐ)的(dεπe)總量與美(měi)國(guó)相(xiàng)©≠ 比還(hái)有(yǒu)很(hěn)大(dà)差距，對(duì)标海(hǎi)外(wài)市(s"hì)場(chǎng)，黑(hēi)石、凱雷、阿波羅、KKR等大(dà)型☆♦≈ 私募管理(lǐ)公司的(de)産品結構中，夾層及信用(yòng)産品占比達到(dαγ✘εào)25%-50%，中國(guó)尚不(bù) ±& 足10%。
從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(lái)看(kàn)，國(φ×$∞guó)內(nèi)的(de)夾層投資者們∑₹還(hái)有(yǒu)很(hěn)長(chán★∑g)的(de)路(lù)要(yào)走，“與廣闊市(shì)場(chǎng)空(kōng)←↓間(jiān)相(xiàng)比，大(dà)家(j €"iā)其實都(dōu)是(shì)剛剛出發♠♠，彼此的(de)差距不(bù)大(dà)”，對(duì)此袁懷中表示，“未來(lái)π♥ ®更多(duō)的(de)還(hái)是(★>≠↔shì)互相(xiàng)學習(xí)，一(yī)起把盤子(zǐ)做(zuò)大(dà)。”
而在傳統的(de)住宅和(hé)商業(yè)地(dì)産之後，産業(yè)地(d€←ì)産已經成為(wèi)當下(xià)地(dì)産基金(jīn)投資的(de)重點方向，對∏Ω&σ(duì)此，朗姿韓亞資管不(bù)動産投資主要(yào)集∞<中在物(wù)流地(dì)産和(hé)文(wén)噣旅地(dì)産兩個(gè)方面。“一(yī)旦介入到(dào)産業(yè)或>δ者産業(yè)+地(dì)産，經營難度就(jiù)會(huì)☆★π♠成倍增長(cháng)。商業(yè)模式的(de)♥ 特征，經營的(de)不(bù)确定性會(huì)讓投©β÷資回報(bào)的(de)過程發生(shēng)很(hěn)大(d£☆à)變化(huà)。”
針對(duì)産業(yè)地(dì)産投資具有(yǒu)的(de)期限長(c∑♥háng)、難度大(dà)等問(wèn)題，袁懷中認為(wèi)首先要(y£ào)選擇特别優質的(de)合作(zuò)夥伴。何為(wè★↑≠i)“優質”？就(jiù)是(shì)那(nà)些(xiē)“規模不(bù)一(yī)定大(dà♠♣ε)，但(dàn)在細分(fēn)領域內(nèi)排名與運營能(néng)力領先”的(de)頭部α₹π¥機(jī)構。
2020年(nián)8月(yuè)，朗姿韓亞資管與華熙集團共同設立發起文(wén)化(hu↔à)體(tǐ)育産業(yè)基金(jīn)，首支基金(©λλjīn)規模100億元，借助華熙集團在文(wén)體(tǐ)産業(yè)領域的(de☆ ↓)品牌影(yǐng)響力和(hé)運營管理(lǐ)優勢，朗姿韓亞資管進一(yī)步強化(huà↔✔$☆)了(le)自(zì)己的(de)“金(jīn)融+産業(yè)”投資模式π≤™∏，以更全面布局在國(guó)內(nèi) 核心城(chéng)市(shì)開(kāi)拓優質項目。
袁懷中堅信，企業(yè)是(shì)一(yī)個(gè)生(shēng₩♣α)态系統，股東(dōng)、團隊、客戶等∞∞都(dōu)不(bù)可(kě)或缺，隻考慮某一(yī)方面的(de)利益而忽視(★∏shì)其他(tā)方面的(de)利益都★♣(dōu)很(hěn)難實現(xiàn)可(kě)持續發展，因此，“多(duō)赢<≥≈©、增量價值分(fēn)享是(shì)激勵相(xiàng)容的(de)唯¶↔一(yī)辦法。”
04
站(zhàn)在未來(lái)看(kàn)當下(xià)
股權投資聚焦科(kē)技(jì)創新、大(dà)健康戰略
随著(zhe)全球第四次産業(yè)轉移浪潮，δ ♣中國(guó)的(de)産業(yè)鏈重心δδ₹也(yě)逐漸由低(dī)端加工(gōng)向高(gāo)端研發與制(zhì)造業(yè)轉✘♠©移，在新冠肺炎疫情和(hé)中美(měi) $≤±貿易摩擦的(de)催化(huà)之下(xià)，這♥×∞(zhè)種轉移正在被加速。
國(guó)家(jiā)直接融資利好(hǎo)政策的 ∏≥(de)接連出台、特别是(shì)注冊制(zhì)的(de)實施，ε&♠讓一(yī)度沉寂的(de)PE投資領域又(yòu)重新喧嚣起來(lái)，特别是(shì) 在朗姿韓亞資管聚焦的(de)信息技(jì)術(s×↑ hù)和(hé)醫(yī)療領域。盡管剛剛→β 收獲了(le)兩家(jiā)科(kē)創闆♠±ε♠IPO，取得(de)了(le)可(kě)觀的(de)投資回報(bào)π∞，但(dàn)袁懷中對(duì)當前火(huǒ)爆的(de)行(xíng)情卻有(yǒ"¥≠≠u)著(zhe)清醒的(de)認識。
“首先來(lái)說(shuō)，我認為(wèi)目前科÷ ☆(kē)技(jì)公司的(de)估值可(kě)能(néng)存在一(yī)些(xiē)泡φπ¥沫，但(dàn)這(zhè)些(xiē)泡沫某種意義上(shàng)來(lái)說(sh∏✔♦≥uō)是(shì)‘好(hǎo)泡沫’，就(jiù)像啤酒上(shàng) ♦"漂著(zhe)的(de)泡沫。”
在袁懷中看(kàn)來(lái)，和(hé)上(shàβ£★₩ng)一(yī)輪創業(yè)闆的(de)估值泡沫不(b∑€✘±ù)同，現(xiàn)階段的(de)泡沫可(kě)以理(lǐ)解為(wèi)是(shìβ<←)國(guó)家(jiā)産業(yè)結構調整的(de)必要(yα¶ào)成本。沒有(yǒu)高(gāo)回報(bào)的(de)誘惑，就(jiù)沒法把優秀的(de♥★α)人(rén)才吸引到(dào)國(guó)家(jiā)和(hé)社會♥↓(huì)需要(yào)的(de)科(kē)技(jì)領域；此外(wài)，泡沫也(yě) ¥是(shì)相(xiàng)對(duì)的(de)概÷×≥念，事(shì)實上(shàng)尋找、或者說(shuō)創造出估值相(xi≈↕àng)對(duì)合理(lǐ)的(de)資産也(yě)是(shì♣✔)投資機(jī)構的(de)核心能(néng)力，某種意義上(shà∏♥βng)我們也(yě)正在享受著(zhe)泡沫。
“現(xiàn)在每個(gè)項目在上(shàng)投審會(huì× ✘≤)的(de)時(shí)候，論證的(de)一(yī)個(gè)核心問(wèn)題就(" jiù)是(shì)，為(wèi)什(shén)麽這(zhè)個(gè)₹£π™項目我們認為(wèi)可(kě)以獲得(de)超越市(shì)場(chǎng)平均水(shuǐ)•≥δ平的(de)回報(bào)？在基本面的(de)判斷上(shàng)面，我們認為(wèi)優秀投資×÷機(jī)構的(de)做(zuò)法其實是(shì)一(yī)樣的(de≠α↕↕)，都(dōu)是(shì)會(huì)遵循經典♠★÷&的(de)自(zì)上(shàng)而下(xià)和(&✘♣hé)自(zì)下(xià)而上(shàng)統一(yī)的(de✘≠∏)評判标準；但(dàn)在交易面層面，我認為(wèi)朗姿韓亞資管是(÷↓$∞shì)有(yǒu)自(zì)己的(de)獨特優勢的(de)，朗姿韓亞資管的(d≈÷♦e)核心投資團隊都(dōu)有(yǒu)很(hěn)強的(de)資本市(shì)場(↑ ∏chǎng)和(hé)投行(xíng)背景，無論是(shì)在±☆±交易前端的(de)交易機(jī)會(huì)挖掘，還(hái)是(s™α®hì)在交易後端的(de)價值增值服務方面，都(π≈σdōu)有(yǒu)著(zhe)自(zì)己一(yī)套非常成熟的(de)♥₹π 方法論，也(yě)非常受到(dào)客戶的∏™±(de)認可(kě)。”
而對(duì)于投資這(zhè)門(mé ₹↓n)“生(shēng)意”，袁懷中也(yě)有(yǒu)著(z★×he)自(zì)己的(de)投資哲學，“投資中唯一(yī)不(bù)變的(>€de)是(shì)變化(huà)，随著(zhe)環境的(d ₩"αe)變化(huà)保持持續叠代和(hé)變化(huà)，在叠代和(hé)變化(huà)的(de)同±δ£時(shí)堅守自(zì)己的(de)投資內(nèi)¥€•核和(hé)投資底線就(jiù)是(shì)我們的(de)投資哲學”，袁懷中表示，比投資底♦"£™線更重要(yào)的(de)，是(shì)守住自(ε♦₽₽zì)己內(nèi)心的(de)底線，“與其說(shuō)哪些(xiē)我們不(bù)投，倒不₽σ(bù)如(rú)說(shuō)哪些(xiē)我們投，在投資★©¶領域選擇上(shàng)我們的(de)策略是(shβ₽ì)先痛快(kuài)的(de)做(zuò)減法，再謹慎的(γΩ§de)做(zuò)加法。畢竟社會(huì)的(de)δβ經濟體(tǐ)量太大(dà)了(le)，我們把自(zì)己看(kàn)得(d¶♥♣ e)懂(dǒng)的(de)、已經逐步構建起門(mén)檻的(de)領域做(zuò)→"好(hǎo)，我們認為(wèi)已經很(hěn)好(hǎγ$¥o)了(le)。”
保持謹慎和(hé)克制(zhì)，守住自(zì)己的(de)能(néng)力圈，明(míng)白 &↔(bái)自(zì)己的(de)能(néng)力邊界，或許比能(néng)力本身(↑<shēn)更加重要(yào)。
正如(rú)芒格所說(shuō)，你(nε₹↔ǐ)不(bù)配擁有(yǒu)一(yī)個(gè)↑↔₹觀點，除非你(nǐ)能(néng)夠比别人(rén)更好(hǎo)地(£φ∑&dì)反駁它。投資之殘酷性或許就(jiù)在于，一(yī)旦你(n←₩€ǐ)走出自(zì)己的(de)邊界，在圈外(wài)采←≥取行(xíng)動，市(shì)場(chǎng)也(yě)許就(jiù)能(nén"✘¥♠g)馬上(shàng)發現(xiàn)你(nǐ)的(de)弱點，進而對(duì♥)你(nǐ)進行(xíng)懲罰。
這(zhè)或許也(yě)呼應了(le)朗姿韓亞資管本身(shēn)的(de)企業(yè)文(παΩwén)化(huà)——有(yǒu)情懷、有(yǒu)溫度之外(wàiγ✔•)，更有(yǒu)邊界。
