楊成長(cháng)：中國(guó)經濟進入新一(yī)輪平穩增長(c&$háng)期 | 第四屆中韓日(rì)資管論壇

2023-11-28 來(lái)源：朗姿韓亞資管

在“産融賦能(néng) 聚力共赢——第四屆中韓日€↑σ£(rì)資産管理(lǐ)高(gāo)峰論壇”上(shà☆÷↑ng)，作(zuò)為(wèi)中方主題演講嘉賓，申萬宏源證券研究所首席經濟學家(jiā)楊成長(cháng)↓→ 發表“中國(guó)經濟進入新一(yī)輪平穩增長(cháng)期”主題演₽§講。

從(cóng)2018年(nián)開(kāi)始，中美•≠α(měi)貿易摩擦、新冠疫情、俄烏沖突、全球通(tōng)脹、中東(dōng)沖 βα突等事(shì)件(jiàn)層出不(b♦÷ù)窮，中國(guó)經濟上(shàng)下(xià)不(bù> ∑¶)斷颠簸，世界經濟的(de)不(bù)确定性不(bù)斷增強。π₩€∞在此背景之下(xià)，楊成長(cháng)博士認為(wèi)，我們更需要(yào)冷(♥₽ ♠lěng)靜(jìng)把握中國(guó)經濟的(de)長(∏♠cháng)期趨勢，尤其對(duì)企業(yè)家(jiā)和(h↓∏λé)投資者來(lái)說(shuō)，更加需要(yào)學會(huì)在剔除外(w♠σ‍≤ài)圍因素影(yǐng)響的(de)基礎上(sh≈∞àng)精準把握中國(guó)經濟增長(cháng)的(de)內(nèi)在邏輯。

楊成長(cháng)博士預測，中國(guó)經濟有(yǒu)望進入新一(yī)輪平穩增長(←₽∏εcháng)期，這(zhè)意味著(zhe)中國Ω↔(guó)經濟觸底，未來(lái)中國(guó)經濟×©有(yǒu)望在5%左右的(de)增長(cháng)中樞平穩增長(cháng)，這(✘×‌αzhè)對(duì)于企業(yè)家(jiā)和(hé)投資而言具有(y₹↔™✔ǒu)重要(yào)意義。

從(cóng)需求端來(lái)講，過去(↑↔qù)十年(nián)我國(guó)經曆中國(guó)低(dī)端制£©£→(zhì)造業(yè)、基礎設施以及房(fáng)↕ ≈地(dì)産三大(dà)投資需求的(de)退潮，中國(guó)經濟結構和(hé)經≠±濟規律發生(shēng)變動，GDP增長(cháng)從(cóng)∞δ‍ε中軸線10%下(xià)降到(dào)中軸線5%左右¥Ω→☆。此時(shí)中國(guó)低(dī)端制(zhì)造 ©§ 業(yè)、基礎設施、房(fáng)地(dì)産發展回到(dào)了(le)合理(lǐ)範圍內(n±©♦₹èi)，中國(guó)總體(tǐ)需求端結構調整©→≤>基本完成，未來(lái)中國(guó)經濟有(yǒu)望•↕進入新一(yī)輪平穩增長(cháng)期。

但(dàn)目前對(duì)于“中國(guó)經濟有(yǒu)望進入新一(yī)輪平穩增長‍£✘(cháng)期”的(de)預測普遍存在三大(dà)不(< bù)确定性問(wèn)題。

第一(yī)，從(cóng)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)來(lái↓≈©£)看(kàn)，年(nián)初以來(lái)，人(rén)民(mínγ&)币利率下(xià)行(xíng)、人(rén)民(mín)币¶∏∑↕彙率貶值以及美(měi)國(guó)加強“斷鏈”打壓，我國(guó)金(j‌∏īn)融投資與實體(tǐ)投資表現(xiàn)低(dī)迷，←$€←這(zhè)是(shì)否會(huì)導緻未來(lái)中國(guó)經濟進一(yī)步下©÷₩'(xià)降呢(ne)？

楊博士認為(wèi)對(duì)此應當從(cóng)經濟規律出發，2022年σ×®(nián)中國(guó)首次出現(xiàn)人(rén)口自(ε§±↔zì)然增長(cháng)率淨下(xià€↕)降的(de)拐點，這(zhè)進一(yī)步導緻房(fáng)地(dì)産需求的(d↕αe)下(xià)降、房(fáng)地(dì)産貸款的(de)減少(shǎo)、金(₩♠‍jīn)融機(jī)構資金(jīn)的(de)增加以及人(r≈≈én)民(mín)币利率的(de)下(xià)降；與此同時(shí)，由于通(←tōng)脹的(de)影(yǐng)響，美(měi)國(g≥®δ uó)利率不(bù)斷提高(gāo)，此時(shí)人(rén)民(→σ $mín)币必然面臨貶值。因此楊博士認為(wèi)這(zhè)隻會(huì)影(yǐ¶ng)響中國(guó)的(de)金(jīn)λ↕¥®融環境與外(wài)商投資導向，并不(bù)會(huì∞®♣)影(yǐng)響中國(guó)總體(tǐ)經濟趨勢。

第二，中國(guó)的(de)房(fáng)地(d®¶ì)産調整是(shì)否會(huì)導緻中國§π∏>(guó)未來(lái)像日(rì)本一(yī)樣出現(xiàn)房(fáng)地(dì)産泡沫的π®(de)破滅，并對(duì)經濟和(hé)金(jīn)融産生(shēng)長(cháng)→¥期持久的(de)影(yǐng)響？

楊博士認為(wèi)，首先，中國(guó)此次房(fáng)地(dì)産的(de)∑§調整是(shì)一(yī)個(gè)必然趨勢，雖然在短(duǎn)期♣✔‌∏內(nèi)會(huì)對(duì)地(dì)方政≤♥府的(de)流動性産生(shēng)很(hěn)大(dà)影(y®§Ω→ǐng)響，但(dàn)長(cháng)期∏>★範圍內(nèi)會(huì)有(yǒu)效減少(shǎo)房(fáng)地 "★(dì)産市(shì)場(chǎng)中過度的(de&↕)财富效應和(hé)投機(jī)行(xíng)為(wèi)，推動供求關系進一(yī)步達到♣↕¶(dào)相(xiàng)對(duì)平衡，并不(bù)會(huì)從(cóng)≈&整體(tǐ)上(shàng)導緻中國(guó)出現(xiàn)金(jīn)融危機(jī)和ασ↔§(hé)經濟衰敗。其次，中國(guó)的(de)房(fáng)地(dì)産調整是(sh₽✘λì)一(yī)個(gè)長(cháng)期的(de)過程（起碼四到(dào)五年(n ★<ián)），并且即使在經過化(huà)解之後，它依然具有(yǒu)非常大(dà)的 ↔♦(de)空(kōng)間(jiān)。

第三，中國(guó)地(dì)方政府債務風(fēng)險是(shì)否∏§會(huì)對(duì)中國(guó)新一(yī↕✘λ)輪經濟的(de)平穩增長(cháng)産生(shēng)負面影(yǐng)響？

楊博士認為(wèi)，首先，中國(guó)的(de)地(dì)方政府債務是"✔(shì)40年(nián)基礎設施高(g™&±āo)投資積累下(xià)來(lái)的(de)債務，其本質特征對(duì)應的(®✘®de)是(shì)資産而非外(wài)債ε§&↔；其次，不(bù)同于西(xī)方國(guó)家(jiφεā)貸借轉化(huà)的(de)債務，中國(guó©&☆)的(de)債務是(shì)儲蓄主體(tǐ)和(hé)投資主體(tǐ)兩種主體(tǐ)間(jiān≥®σ¶)的(de)相(xiàng)互債權債務關系；最後，中國(g>♣uó)地(dì)方政府的(de)債務是(shì) ‍投資項目屬性和(hé)融資屬性相(xiàng)背離(lí)或不(₩÷®bù)對(duì)稱的(de)債務。因此楊博士認為(wèi)雖然目前中國(guó)的(de)地(dì)方政府債務數(s✔®↕hù)額很(hěn)大(dà)，但(dàn)它現(xi‍↕≥àn)在最大(dà)的(de)變化(huà)就(jiù)是(shì)'×從(cóng)潛在債務變成了(le)桌面債務，其所帶來(lái)的(de)風(fēng)險并不♦"(bù)會(huì)很(hěn)大(dà)。

最後楊博士再度強調，企業(yè)家(jiā)、投資者和(hé)政府在投資過程中需要(yào) Ω <尊重并把握産業(yè)規律，認識金(jīn)£λ™融投資邏輯和(hé)實體(tǐ)投資邏輯的(de)區(qū)别，進一(yī)≈‌↔步促進實業(yè)投資、金(jīn)融投★♣資與政府撮合的(de)協同。