楊成長(cháng)：中國(guó)經濟進入新一(yī)輪平穩增長(cháng)↑•≤§期 | 第四屆中韓日(rì)資管論壇

2023-11-28 來(lái)源：朗姿韓亞資管

在“産融賦能(néng) 聚力共赢——第四屆中韓日(rì)資産管理(lǐ)高✔ ♦(gāo)峰論壇”上(shàng)，作(zuò)為(wèi)中方主ε→α題演講嘉賓，申萬宏源證券研究所首席經濟學家(jiā)楊成長(cháng)發表“中國(guó)經濟進入新∑₩∏•一(yī)輪平穩增長(cháng)期”主題演講。

從(cóng)2018年(nián)開(kāi)始，中美(měi)貿易摩擦、¥ ∏新冠疫情、俄烏沖突、全球通(tōng)脹、中東(dōng)沖突等事(shì)件(jià∑☆n)層出不(bù)窮，中國(guó)經濟上(shàng)下(xià)不(bù)斷颠簸，世→≥&§界經濟的(de)不(bù)确定性不(bù)斷增強。在此背景之下(xià)，楊成長(c↔∑€≥háng)博士認為(wèi)，我們更需要(yào)冷(lěng<ε¶)靜(jìng)把握中國(guó)經濟的(de)長₩™¥(cháng)期趨勢，尤其對(duì)企業♣≥←÷(yè)家(jiā)和(hé)投資者來(lái)說(shuō)©♦±≤，更加需要(yào)學會(huì)在剔除外(wài)圍因素影(yǐng)響♦¶∏↕的(de)基礎上(shàng)精準把握中國(guó)經濟增長(cháng)的(de)內(nèiγ&φ)在邏輯。

楊成長(cháng)博士預測，中國(guó)經濟有(y€÷ǒu)望進入新一(yī)輪平穩增長(cháng)期，這(zhè)α¶π意味著(zhe)中國(guó)經濟觸底，未來(lái)中國(guó)→∏≠≥經濟有(yǒu)望在5%左右的(de)增長(cháng)中α≠¥樞平穩增長(cháng)，這(zhè)對(dλ©ε&uì)于企業(yè)家(jiā)和(hé)投資而言具有(yǒu)重要(yào≠≤←")意義。

從(cóng)需求端來(lái)講，過去(qù)十年(nián)我國(guó)經曆中國(guó∏§)低(dī)端制(zhì)造業(yè)、基礎設施以及房(fáng)地(dì)産三大(dà)投資≤‌‍需求的(de)退潮，中國(guó)經濟結構和(hé)經濟規律發生(shēng)變動•£，GDP增長(cháng)從(cóng)中軸線10%下(xià)降到(dà§←o)中軸線5%左右。此時(shí)中國(g≥≈uó)低(dī)端制(zhì)造業(yè)、基礎設施、房(fáng)地(dì)産發展回到(dào α)了(le)合理(lǐ)範圍內(nèi)，中國(guó)總體(t✘↔‌Ωǐ)需求端結構調整基本完成，未來(lái)中國(guó)經濟有(yǒu)望進入新一↔ ♣(yī)輪平穩增長(cháng)期。

但(dàn)目前對(duì)于“中國(guó)經濟有(yǒu)望進入新一(yī♣>)輪平穩增長(cháng)期”的(de)預測普遍存在三大(dà)不(bù)确定性問(wè↓☆n)題。

第一(yī)，從(cóng)金(jīn)融市(shì)場(chǎ↔✔÷ng)來(lái)看(kàn)，年(nián)初以來(lái)，人(rén↓♥☆)民(mín)币利率下(xià)行(xíng)、人(rén) ®≥₽民(mín)币彙率貶值以及美(měi)國(guó)加強“斷鏈”打壓，我國(g÷✘uó)金(jīn)融投資與實體(tǐ)投資表現(xiàn)低(dī)迷，這(zhè)是(shì ×₩φ)否會(huì)導緻未來(lái)中國(guó)經濟進一(yī)步下(x§ ∏ià)降呢(ne)？

楊博士認為(wèi)對(duì)此應當從(cóng)經濟≠ λφ規律出發，2022年(nián)中國(guó)首次出現(σαxiàn)人(rén)口自(zì)然增長(cháng)率₽'淨下(xià)降的(de)拐點，這(zhè)進一(yī)步導緻房 δ₩(fáng)地(dì)産需求的(de)下(xià)降、房(fáng≤∏÷)地(dì)産貸款的(de)減少(shǎo)、金(jīn)融機(jγ♣ī)構資金(jīn)的(de)增加以及人(rén)αε←♠民(mín)币利率的(de)下(xià)降；與•π此同時(shí)，由于通(tōng)脹的(de)影(yǐng)響，美(mě" ↑i)國(guó)利率不(bù)斷提高(gāo)，此時(shí)人(rén)民♥ε(mín)币必然面臨貶值。因此楊博士認為(wèi)這(zhè)隻會(huì)影(yǐng)響中國(guó)的(de÷•Ωδ)金(jīn)融環境與外(wài)商投資導向，并不(bù)會(huìε£ε∞)影(yǐng)響中國(guó)總體(tǐ)經濟趨勢✔∑σ。

第二，中國(guó)的(de)房(fáng)地(dì)産調整是(sh₹×₩•ì)否會(huì)導緻中國(guó)未來(lái)像日(rì)本÷‌一(yī)樣出現(xiàn)房(fáng)地(dì)産泡沫的(de)破滅，并對(duì)經濟和( ©♥σhé)金(jīn)融産生(shēng)長(cháng)期持久的 ∏δ•(de)影(yǐng)響？

楊博士認為(wèi)，首先，中國(guó)此次房(fáng)地(dì)産的(de)調整是(sπ×>hì)一(yī)個(gè)必然趨勢，雖然在短(duǎn)期內(n"ε≥èi)會(huì)對(duì)地(dì)方政府的(de)流動性産生(δ£∞‍shēng)很(hěn)大(dà)影(yǐng)響，但(dàn)長(cháng)期範圍‌•♣內(nèi)會(huì)有(yǒu)效減少(shǎo)房(fáng)地(dì)産市(shì)場↔∑(chǎng)中過度的(de)财富效應和(hé)投機(jī)行♦€(xíng)為(wèi)，推動供求關系進一(yī)步$€ >達到(dào)相(xiàng)對(duì)平衡，并不(bù)會(huì)從(cóng)整體(tǐ♣§>)上(shàng)導緻中國(guó)出現(xiàn)金(jīn)融危機(jī)和(hé)經濟衰敗'β←•。其次，中國(guó)的(de)房(fán♣π©g)地(dì)産調整是(shì)一(yī)個(gè)長(cháng)期的(de)過程（起碼四 ≤€到(dào)五年(nián)），并且即使在經過化↓§£γ(huà)解之後，它依然具有(yǒu)非常大(dà)的(de)空(kōn•÷≤g)間(jiān)。

第三，中國(guó)地(dì)方政府債務風(fēng)險是(shì)否會(π≤ huì)對(duì)中國(guó)新一(yī₩'₩$)輪經濟的(de)平穩增長(cháng)産生(shēn₹₽σg)負面影(yǐng)響？

楊博士認為(wèi)，首先，中國(guó)的(de)地(dì)方政府債務是(shì)40年≤→(nián)基礎設施高(gāo)投資積累下(xià)≈✘來(lái)的(de)債務，其本質特征對(duì)應的(de)是(shì)≥©資産而非外(wài)債；其次，不(bù)同于西(xī)方國(gu∞↕δ>ó)家(jiā)貸借轉化(huà)的(d→ ©e)債務，中國(guó)的(de)債務是(shì)儲蓄主體(tǐ)和(hé)投資'÷€✘主體(tǐ)兩種主體(tǐ)間(jiān)的(de)相(xiàng)互債權債務關系™λδ；最後，中國(guó)地(dì)方政府的(de)債務是(shì)投資項目屬性π♦↕和(hé)融資屬性相(xiàng)背離(lí)或不(bù)對(duì)稱的(de)£↑債務。因此楊博士認為(wèi)雖然目前中國(guó)的(de)↓α地(dì)方政府債務數(shù)額很(hěn)大(dà)，但(dàn)它現(xiàn✘€₽)在最大(dà)的(de)變化(huà)就(jiù)是→♠φ↔(shì)從(cóng)潛在債務變成了(le)桌•&✔面債務，其所帶來(lái)的(de)風(fēng)險并不(bù)會(huì)很(hěn‌↓©)大(dà)。

最後楊博士再度強調，企業(yè)家(jiā)、投資者和(hé)政府在投資過程中需要(yào)尊重并把握産‍∑ 業(yè)規律，認識金(jīn)融投資邏輯和(hé)實體(tǐ)投資邏輯的(₩↑de)區(qū)别，進一(yī)步促進實業(yè)投資、金(jī∑‌σ<n)融投資與政府撮合的(de)協同。